（以下本色从东吴证券《2024年三季报点评：事迹接续亮眼，股权激发蓄意将来三年净利润翻一番》研报附件原文摘记）佐力药业(300181)投资重点事件：2024年前三季度，公司好意思满营收20.45亿元（+39.59%，同比增长39.59%，下同），归母净利润4.21亿元（+46.93%），扣非归母净利4.15亿元（+47.80%）；单Q3季度，公司好意思满营收6.17亿元（+35.97%），归母净利润1.25亿元（+40.61%），扣非归母净利润1.23亿元（+41.17%），事迹发扬亮眼，超此前事迹预报的中值，略超咱们的预期。股权激发决策落地，将来三年蓄意年均复合增速达28%，以24年为基数，2027年岁迹有望翻一番。蓄意增速超阛阓预期，彰显公司对将来的信心。公司接受第二类禁止股票和职工持股斟酌相麇集的形貌，其中，（1）拟向激发对象授予禁止性股票不擢升660.5万股，占总股本的0.94%，初次授予价钱为8.07元/股，激发对象包括董事及高管、中枢业务过甚他主干成员，初次授予悉数112东谈主；（2）职工持股斟酌拟筹集资金总数不擢升5427.08万元，参与斟酌的职工包括董事、监事、高管过甚他中枢东谈主员，受让价钱8.07元/股。股权激发斟酌明确了将来三年增长蓄意，三期事迹有观看蓄意为以2024年为基数，2025/2026/2027年的净利润增长率不低于30%/66%/110%。按照有观看蓄意经营，以2024年为基数，2025-2027年蓄意年均复合增速为28%，擢升此前阛阓的预期。乌灵系列正经增长，百令片销量回升，中药饮片及配方颗粒发扬亮眼。（1）2024年前三季度，乌灵系列营收同比增长24.88%，主要系乌灵胶囊、灵泽片放量昭彰。其中，乌灵胶囊以价换量，前三季度销售数目增长30.24%，销售额同比增长22.67%；灵泽片销量同比增长37.05%，参加快速爬坡阶段。（2）放置2024Q3，百令片参与的京津冀“3+N”定约中的天津、广西等省份已启动奉行集聚采购，销售量启动回升，2024年前三季度，百令系列销售数目同比增长22.14%，销售额降幅缩窄至4.89%。此外，百令胶囊上市有望提供第二增长弧线，看好后续百令胶囊的放量。（3）中药饮片及配方颗粒业务迎来放量，2024前三季度，中药饮片系列销售收入同比51.24%；中药配方颗粒销售收入同比增长175.96%。咱们合计，公司计策聚焦乌灵优质品种，乌灵系列+百令+配方颗粒多品种放量，产物空间迢遥，同期，乌灵系列及百令系列的第二成长弧线了了，有望院表里进一步放量。盈利预测与投资评级：计议到行业大环境影响，咱们将2024年归母净利润由5.76下调为5.43亿元，督察展望2025年7.14亿元，基于公司1）乌灵胶囊紧合手集采和基药机遇，同期OTC握住膨大；灵泽片、灵莲花将来可期；2）百令胶囊上市后百令系列归附增长；3）饮片和配方颗粒迎来放量，将2026年归母净利润由8.61上调为8.94亿元，对应PE估值为21/16/13X。计议到公司蓄意将来三年净利润翻一番，面前估值对应的PEG不足1，督察“买入”评级。风险请示：行业政策风险，阛阓竞争加重风险，研发不足预期风险等。